娱乐新闻
栏目导航
  1. 财经资讯
  2. 历史咨询
  3. 社会文化
  4. 金融新闻
  5. 教育新闻
  6. 法律在线
  7. 科技前沿
  8. 军事新闻
  9. 娱乐新闻
  10. 热透新闻

娱乐新闻

主页 > 娱乐新闻 >

中信证券:酱酒乘风而行 龙头强者恒强

发布日期:2022-05-14 02:47   来源:未知   阅读:

  酱香型是中国白酒四大基本香型之一,2021年,酱酒行业实现收入1900亿元/产量60万吨,占白酒行业比例33%/8%。将达到3500亿元左右。2025年白酒行业龙头格局预计为:2家收入千亿级企业:茅台、;3家收入400亿+企业:汾酒、老窖、洋河。决胜更远发展在于各酒企高端/次高端产品空间(品牌力/产品结构)。

  酱酒是白酒行业中增速最快的主流香型,我们预计2025年酱酒行业将实现收入约3500亿元(占行业44%),5年复合增速约18%。看好酱酒行业的强劲向上势头以及茅台带领下的长期发展空间;看好未来酱酒中有望诞生1-2家酒企,冲击茅五之后的龙头第二梯队;关注酱酒对次高端白酒现有格局的冲击。

  酱香型是中国白酒四大基本香型之一,拥有深厚的历史文化积淀,在生产上具有周期长(至少五年以上)、要求严的稀缺特征。2021年,酱酒行业实现收入1900亿元/产量60万吨,占白酒行业比例33%/8%,过去5年CAGR约17%/11%(行业11%/2%)。过去30年的发展中,酱酒始终坚守匠心、追求卓越品质,并在茅台带动下厚积薄发,展露锋芒。2008年以前:大众对酱酒的认知更多局限于茅台,较多酱酒企业处于生产和积累的阶段;2008-2012年:茅台引领第一波酱酒热潮,其他酱酒企业开始“走出来”做市场并加大产能扩建;2013-2015年:行业遇冷,中小酱酒企业开工率不足50%;2016-2021年:茅台一支独秀后,众多中小酱酒企业和渠道共同努力做大市场,消费者受众不断扩大,形成正向反馈,趋势强劲向上。

  在经过2016-2021年品类红利下的快速发展后,酱酒行业已形成较为稳固的格局。目前,酱酒企业分为五个梯队:①茅台千亿规模一枝独秀,②百亿规模企业2家:习酒和郎酒,③30-100亿规模企业4家:国台、金沙、珍酒和钓鱼台,④10-30亿初具规模企业十几家,⑤众多小规模/作坊/新进入者。赤水河流域占行业90%以上产能,仁怀市为最大产区,其他如习水、遵义、贵州省外川酒等产区迅速发展,根据现有扩建规划,预计将在“十四五”期内扩产至80-100万吨。酱酒价格带收入规模呈现倒金字塔型,主流产品均定位次高端及以上,2021年酱酒行业中2000元以上/1000元左右/300-800元/300元以下价格带收入占比分别为54%左右/5%-6%/16%-20%/ 20%-24%。

  2025年,我们中性预测酱酒行业营业收入将达到3500亿元左右,营收占比将达到44%、较2020年提升约17pcts,2020-25年CAGR约18%。

  分价格带来看,2000元以上价格带,预计茅台将继续遥遥领先;千元价格带,茅台1935作为后起之秀望实现一定突破;300-800元次高端价格带,酱酒望占半壁江山,收入有望达到约900亿元、约占白酒行业的45%,对浓香型次高端酒挑战较大;300元以下大众酒消费市场,酱酒仍难以有明显优势。

  分区域来看,河南、广东、山东等成熟市场已树立较好样板,市占率基本已经达到50%及以上,在浓香酒传统优势次高端价格带已经能分庭抗礼,同时酱酒内部品牌分化明显,小品牌和贴牌酒加速出清;广西、北京、江苏、浙江、河北等市场酱酒氛围也越来越浓厚,市场份额有望进一步提高。

  2022—2025年前后:预计行业内部加速分化,头部品牌强者恒强。当下酱酒品牌&产品基本已完成占位,产能逐步从供不应求转向供需平衡背景下,头部品牌和中小品牌差距将进一步拉大。2025年前后——酱酒成熟期:酱酒头部品牌再分化,有望诞生超级品牌。2025年白酒行业龙头格局预计为:2家收入千亿级企业:茅台、;3家收入400亿+企业:汾酒、老窖、洋河;5家收入200亿企业:郎酒、习酒、古井贡、剑南春、国台。决胜更远发展在于各酒企高端/次高端产品空间(品牌力/产品结构)。各香型百花齐放,浓香、酱香、清香、其他各香型龙头酒企有望共筑行业繁荣。

  宏观经济不及预期;渠道库存集中释放风险;白酒行业竞争加剧;疫情反复超预期;食品安全问题。

  1)首推贵州茅台,建议超配。看好茅台自身强大品牌力的深厚壁垒和业绩长期稳定增长的高确定性;考虑到公司提价能力强、价格改革红利大,普飞提价以及茅台1935放量带来业绩超预期空间大,建议超配。

  2)看好郎酒未来发展潜力。郎酒底蕴深厚、是酱香型白酒的龙头企业,核心产品青花郎成功跻身头部高端白酒序列,同时独特的郎酒庄园模式新打法极具竞争力,未来望享受酱酒行业整体快速发展以及高端、次高端白酒扩容的双重红利。我们预计公司合理市值空间或达1600~2000亿元。

  3)对于小的酱酒品牌和公司需加强筛选。酱酒行业已过品类大周期中所有参与者均能轻易实现快速发展的阶段,强者恒强分化或将更加明显,中小酱酒品牌和公司面临更大的出清风险。因此,对于市场上酱酒概念炒作、产业中对于小品牌的过热投资、新酱酒品牌孵化和培育等均需加强筛选。